兆易創新收入暴漲近兩倍，盈利增逾九倍

內地晶片公司兆易創新（3986）第三季業績出爐，收入同比升198.6%，股東應佔溢利更暴漲921.5%。但盈利質素要打折扣，因為有16.3億元一次性項目撐高賬面數，而且現金流追唔上盈利。股價年內跌咗七成，市盈率約13.8倍。

內地晶片公司兆易創新（3986）第三季業績出爐，收入同比升198.6%，股東應佔溢利更暴漲921.5%。但盈利質素要打折扣，因為有16.3億元一次性項目撐高賬面數，而且現金流追唔上盈利。股價年內跌咗七成，市盈率約13.8倍。

• 收入20,397百萬CNY，同比+198.6%
• 股東應佔溢利11,066百萬CNY，同比+921.5%
• 收入 204.0 億CNY，按年 +198.6%

一句話結論：盈利暴增但質素偏弱，股價已大幅回落

業績數字

截至2026年9月30日止9個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

兆易創新（股份代號03986）喺2026年10月29日收市後公布截至2026年9月30日止9個月嘅業績。收入由上年同期嘅6,831.6百萬人民幣升至20,397.4百萬人民幣，升幅接近兩倍（+198.6%）。股東應佔溢利更加由1,083.2百萬人民幣升至11,065.7百萬人民幣，升幅超過九倍（+921.5%）。每股基本盈利由1.64人民幣升至15.83人民幣，升幅865.2%。

不過，公告披露今期有一次性項目（non-recurring profit or loss）1,631.7百萬人民幣，即係約16.3億元嘅非經常性盈利。撇除呢筆一次性項目後，經調整股東應佔溢利為9,434.0百萬人民幣。公告冇提供上年同期嘅經調整數字，所以唔可以直接比較調整後嘅增長幅度。

點解會咁

盈利暴漲主要嚟自收入大增，收入升咗近兩倍，但股東應佔溢利升幅（+921.5%）遠超收入升幅（+198.6%），顯示盈利增長唔單止靠生意做大，仲有成本控制或者一次性項目嘅貢獻。公告冇披露毛利率，所以唔知成本結構點樣變。

一次性項目（16.3億元）佔賬面溢利約14.7%，即係每賺100蚊，有接近15蚊係一次性收入，唔係本業持續賺返嚟。撇除呢筆之後，經調整溢利9,434百萬人民幣，仍然係上年同期賬面溢利（1,083.2百萬人民幣）嘅8.7倍，但因為冇上年同期嘅經調整數字，唔可以話調整後增長幅度係幾多。

用人話講

兆易創新係一間內地晶片公司，主要做記憶體晶片同微控制器（MCU）嘅設計同銷售。你日常生活用嘅手機、電腦、汽車電子系統入面，好多都會用到佢哋嘅晶片。呢份業績係講2026年頭9個月嘅生意，收入同利潤都大咗好多，但要注意利潤入面有一部分係一次性收入，即係唔係年年都有嘅。

帳目要留意乜嘢

現金流略追唔上盈利：經營活動現金流10,124,072,229人民幣，對股東應佔溢利11,065,687,392人民幣，比率得0.91倍。即係賺到嘅利潤，有接近一成未變返現金返到公司手，可能係客戶找數慢或者存貨鎖住咗資金。

存貨積壓：存貨增加咗105.2%，但銷售成本／收入只係增加63.4%，相當於251日出貨量。存貨太多，如果市場需求轉差，公司可能要減價促銷，甚至要為存貨跌價做撥備，影響未來盈利。

拖長咗找供應商數：應付帳增加123.2%，但銷售成本／收入只係增加63.4%，相當於72日採購額。即係公司拖慢咗找數畀供應商，令到今期經營現金流好睇啲，但呢個係一次性嘅，下一期就冇呢個着數。

注意：資產負債表嘅比較日期係2025年12月31日，唔係上年同期，所以存貨同應付帳嘅比較會受季節性影響。

股價點睇

股價喺2026年10月29日收市報342.60港元，公告喺收市後先出，市場未開市反應。股價距離52週高位（1,241.00港元）跌咗72.4%，距離52週低位（222.80港元）高53.8%。近1個月跌26.5%，近3個月跌25.4%，顯示股價喺業績公布前已經持續下跌。

以今期每股盈利年化（15.83人民幣×1×1.1768=24.8383港元）計，現價市盈率約13.8倍。呢個倍數喺晶片行業嚟講算中等偏低，但因為盈利質素較弱（有一次性項目），估值要打折扣。

我哋嘅估算

248.38 HKD（12個月），較現價 -27.5%。

計法：每股盈利年化（人民幣轉港元） 24.8383 × 10.0 倍。盈利質素較弱（一次性項目佔14.7%），按行業常識判斷，晶片公司市盈率通常喺10-15倍，取較低嘅10倍以反映盈利質素風險

風險

• 盈利質素較弱：一次性項目佔賬面溢利14.7%，唔係持續收入
• 存貨積壓嚴重：存貨增加105.2%，相當於251日出貨量，有跌價撥備風險
• 股價年內跌72.4%，市場信心可能已受影響

資料來源：兆易創新季度業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 中國財經展望 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。