旭陽中期純利飆7.2倍，靠稅務優惠撐起

中國旭陽集團（01907）上半年收入微增5.2%，但股東應佔溢利大升7.2倍至2.04億人民幣。盈利暴漲主要來自稅率急降及非本業收入，並非主業顯著改善。

中國旭陽集團（01907）上半年收入微增5.2%，但股東應佔溢利大升7.2倍至2.04億人民幣。盈利暴漲主要來自稅率急降及非本業收入，並非主業顯著改善。

• 純利2.04億人民幣，按年升719.9%
• 收入 218.6 億CNY，按年 +5.2%
• 股東應佔溢利 2.0 億CNY，按年 +719.9%

一句話結論：盈利暴升靠稅務，本業增長有限

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

中國旭陽集團（01907）公布截至2026年6月30日止六個月中期業績。期內收入約218.6億人民幣，按年升5.2%；毛利約23.1億人民幣，升37.7%；股東應佔溢利約2.04億人民幣，較去年同期的0.25億人民幣大幅增長719.9%。每股基本盈利4.77人民幣仙（即每股賺約0.048港元），去年同期為0.57人民幣仙。董事會宣派中期股息每股1.44人民幣仙（約0.017港元），去年同期為0.2人民幣仙。

收入增長主要來自化工產品及焦炭業務銷量提升，但整體增幅僅5.2%，反映生意並未大幅擴張。毛利增幅遠超收入，主要因原材料成本控制得宜，令毛利率由8.1%升至10.6%（即每賣100元貨，扣除成本後淨賺10.6元，比去年多2.5元）。

點解會咁

純利暴漲7.2倍，表面看很亮眼，但仔細分析，增長並非來自本業銷售大幅改善。首先，實際稅率由去年同期的48.5%急跌至18.4%，意味公司少交了約30%的稅，這部分直接推高了淨利潤。其次，「其他收入」高達1.21億人民幣，佔除稅前溢利（約3.0億人民幣）的40%，但這筆收入按年大跌64.7%，且並非來自主營業務（如賣焦炭或化工產品），而是政府補貼、利息收入等一次性或非經常性項目。

換句話說，純利增長主要靠「少交稅」和「非本業收入」撐起，而非主業盈利能力顯著提升。若扣除這些因素，核心盈利增長會大打折扣。此外，存貨增加28.9%，遠超收入增幅，顯示產品可能滯銷，未來有跌價風險。

用人話講

中國旭陽集團係一間做焦炭同化工產品嘅公司。焦炭係煉鋼用嘅燃料，化工產品包括甲醇、苯等，廣泛應用喺塑膠、油漆、醫藥等行業。佢哋嘅生意同內地鋼鐵業、建築業好有關係。如果你有買樓或者用鋼鐵製品，間接都會影響到呢間公司嘅生意。

簡單講，佢哋上半年生意多咗5%，但賺嘅錢多咗7倍，主要因為交少咗稅同有啲非經常性收入。不過，存貨積壓增加，可能係貨賣唔出嘅信號。

帳目要留意乜嘢

帳目要留意乜嘢

［留意］存貨積壓：存貨增加28.9%，但銷售成本只增2.3%，相當於37日出貨量。貨賣唔出會有跌價撥備風險。注意：資產負債表比較日期係2025年12月31日，非上年同期，可能受季節性影響。

［嚴重］其他收入佔盈利一大截：其他收入1.21億人民幣，等於除稅前溢利3.0億人民幣嘅40%，按年跌64.7%。呢部分唔係本業賣嘢賺返嚟，若未來減少，盈利會受壓。

［留意］實際稅率跌咗：實際稅率由48.5%跌到18.4%，淨利潤增長部分來自少交稅，唔係做多咗生意。稅務優惠可能一次性，未來稅率回升會影響盈利。

股價點睇

旭陽股價現報2.04港元，52週高位3.87港元，低位1.80港元，現價距離高位跌47.2%。過去1個月升10.5%，3個月跌23.1%，1年跌15.5%。50日平均線1.94港元，200日平均線2.47港元，股價略高於50日線但低於200日線，反映短線有支持但長線仍弱。

以現價計，市盈率約18.4倍。上年同期業績公布前後（2025年9月13日），股價2.49港元，對應年化市盈率高達187.3倍，當時市場因極低盈利基數而給予極高估值。今期盈利大幅回升，市盈率回落至較合理水平，但仍需考慮盈利質素問題。

我哋嘅估算

2.45 HKD（12個月），較現價 +19.7%。

計法：年化每股盈利（4.77人民幣仙×2÷100×1.1664） 0.1113 × 22.0 倍。參考行業同業平均市盈率約20-25倍，取中間值22倍。由於缺乏旭陽自身歷史市盈率數據（僅有上年同期極端187倍），此倍數按行業常識判斷。

風險

• 存貨積壓可能導致未來跌價撥備，影響盈利
• 稅務優惠若減少，實際稅率回升會壓低純利
• 其他收入佔比高且波動大，非本業收入不穩定

資料來源：中國旭陽集團中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 中國財經展望 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。