同仁堂國藥中期收入跌21%，盈利減15.6%

截至2026年6月止半年，同仁堂國藥收入6.02億港元，按年跌21%；股東應佔溢利1.98億港元，跌15.6%。每股盈利0.24港元，不派息。

截至2026年6月止半年，同仁堂國藥收入6.02億港元，按年跌21%；股東應佔溢利1.98億港元，跌15.6%。每股盈利0.24港元，不派息。

• 收入6.02億港元，按年跌21%
• 盈利1.98億港元，按年跌15.6%
• 收入 6.0 億HKD，按年 -21.0%

一句話結論：業績倒退，存貨積壓問題突出

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

同仁堂國藥（03613）公布截至2026年6月30日止六個月中期業績。期內收入601.9百萬港元，較2025年同期的761.7百萬港元下跌21%。毛利384.7百萬港元，跌16.9%；股東應佔溢利198.2百萬港元，跌15.6%。每股基本盈利0.24港元，低於去年同期的0.28港元。公司不派中期息。

收入跌幅（21%）大過盈利跌幅（15.6%），主要因為毛利率由60.8%升至63.9%（即賣一百蚊貨，扣成本後淨返63.9蚊），成本控制幫補咗部分收入下跌嘅影響。

點解會咁

盈利下跌主要因為收入大幅縮水，而非成本急升。收入跌21%係最大原因，而毛利率反而升咗3.1個百分點，顯示公司喺控制成本方面做得唔錯，但生意額縮得太勁，抵銷唔到。

公告冇詳細解釋收入下跌嘅原因，但從存貨積壓情況睇，可能係銷售渠道或市場需求出現問題，導致貨物賣唔出。

用人話講

同仁堂國藥係北京同仁堂嘅海外分支，主要賣中成藥同保健品，例如安宮牛黃丸、六味地黃丸呢類。佢哋嘅產品喺香港、東南亞同歐美嘅華人社區有得賣。如果你或者屋企人有買開呢啲中藥，就係佢哋嘅客戶。收入跌兩成，代表買佢哋產品嘅人少咗。

帳目要留意乜嘢

帳目要留意乜嘢：存貨積壓問題。截至2026年6月30日，存貨只係比2025年底減少6.5%，但銷售成本（即賣貨嘅直接成本）同期大跌27.3%。呢個差距令到存貨周轉天數高達1053日，即係現有存貨要賣超過三年先清得晒。如果需求繼續疲弱，公司可能要為呢批存貨做跌價撥備，直接侵蝕盈利。注意：資產負債表嘅比較日期係2025年12月31日，唔係上年同期，所以季節性因素可能有影響。

股價點睇

股價現報6.50港元，貼近52週低位6.21港元，較52週高位9.64港元低32.6%。過去一年股價累跌29.2%，最近三個月跌7.5%，一個月跌5.8%。以現價計，市盈率約13.5倍（即係你投入13.5蚊，每年賺返1蚊盈利）。上年同期業績公布前後（2025年9月13日），市場畀嘅市盈率約16.9倍，而家低咗約20%，反映市場對公司前景嘅信心減弱。

我哋嘅估算

5.76 HKD（12個月），較現價 -11.4%。

計法：年化每股盈利 0.48 × 12.0 倍。參考上年同期市盈率16.9倍，但考慮到收入同盈利雙雙下跌，加上存貨積壓風險，保守啲用12倍（即係比歷史低約29%），反映較差嘅基本面。

風險

• 存貨積壓可能導致未來跌價撥備，進一步壓低盈利
• 收入持續下跌，若需求未見改善，盈利有下行風險
• 不派息，對收息投資者吸引力下降

資料來源：同仁堂國藥中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 中國財經展望 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。