國航半年虧損擴大26.8%，股價貼近52週低
中國國航上半年收入升10.5%，但虧損反而擴大至22.88億人民幣，主要受成本上升拖累。股價現報3.97港元，貼近52週低位3.87港元，市銷率僅0.3倍。
中國國航上半年收入升10.5%，但虧損反而擴大至22.88億人民幣，主要受成本上升拖累。股價現報3.97港元，貼近52週低位3.87港元，市銷率僅0.3倍。
- 虧損擴大26.8%，至22.88億人民幣
- 收入升10.5%，但成本升更快
- 市銷率0.3倍，遠低過去年的0.5倍
一句話結論：蝕錢擴大，靠減稅撐住部分，生意未見改善。
業績數字
截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。
| 項目 | 今期 | 上年同期 | 變幅 |
|---|---|---|---|
| 收入 | 89,267.6 百萬CNY | 80,757.4 百萬CNY | +10.5% |
| 毛利 | — | — | — |
| 股東應佔溢利 | -2,287.8 百萬CNY | -1,804.8 百萬CNY | +26.8% |
| 每股基本盈利 | -0.13 CNY RMB | -0.11 CNY RMB | +18.2% |
發生咗咩事
國航今年上半年收入 892.68 億人民幣，比舊年多咗 10.5%。不過，股東應佔虧損反而由舊年嘅 18.05 億擴大到今年嘅 22.88 億，蝕多咗 26.8%。每股蝕 0.13 人民幣（舊年蝕 0.11），同埋繼續唔派息。
收入多咗，但蝕得仲勁，意味住成本升得比收入更快。公告冇詳細列出各項成本，所以唔清楚係油價、飛機租賃定人工搞到。
點解會咁
國航虧損擴大，主因唔係收入唔夠，而係成本控制唔到。收入雖然多咗一成，但支出更大。公告冇畀毛利數字，所以唔知賣機票嘅直接成本佔幾多，但整體情況係收入增長追唔上成本增幅。
另外，實際稅率由舊年嘅正 2.8%（即係要交少少稅）變成 -9.5%（即係稅務優惠退稅），代表利潤表入面嘅一小部分改善係來自政府幫手慳稅，而唔係生意本質變好。如果扣返呢個因素，核心虧損其實仲大。
用人話講
中國國航係香港人成日搭嗰間內地航空公司，由北京飛香港、上海飛倫敦呢啲航線都係佢做。佢主要靠賣機票同運貨賺錢，但開支好大，包括油錢、飛機租金同人工。你搭飛機嘅時候畀嘅錢，就係佢嘅收入；但要維持咁多飛機飛嚟飛去，成本好高，所以即使收入升，都未必賺到錢。
帳目要留意乜嘢
帳目要留意：實際稅率由舊年嘅 2.8% 跌到 -9.5%。呢個係警示嚟，意思係公司今年嘅利潤表入面，多咗一筆退稅或者免稅嘅好處。普通人睇，蝕少咗錢好似係好事，但其實呢筆稅務優惠係一次性嘅，唔會年年有。如果冇呢筆「稅務著數」，虧損數字會更大。投資者要小心，唔好以為蝕錢幅度收窄，就當生意有起色。
股價點睇
國航股價今年幾唔靚仔。現價 3.97 港元，比起一年前嘅高位 7.58 港元跌咗差唔多一半（-47.6%）。最近1個月跌7%，3個月跌17.3%，1年跌23.4%。股價仲喺 50 日平均線 4.18 同 200 日平均線 5.50 之下，走勢偏弱。
因為公司蝕錢，冇市盈率（即係股價除以每股盈利），傳統估值用唔到。所以我哋改用市銷率（股價除以每股收入），即係唔理賺蝕，淨係睇每一蚊收入市場畀幾多錢。以今年年化每股收入約 11.83 港元計，現價市銷率只有 0.3 倍。上年同期業績公布前後，股價 5.2 港元對應年化收入 10.71 港元，當時市銷率約 0.5 倍。而家估值平咗 40%，但要注意，市銷率係粗略指標，特別係蝕錢公司，低市銷率唔等如抵買。
我哋嘅估算
4.73 HKD（12個月），較現價 +19.2%。
計法：年化每股收入 11.8339 × 0.4 倍。低於歷史平均 0.5 倍，反映盈利能力弱。考慮到蝕錢擴大，用 0.4 倍屬合理偏低估算。
風險
- 航空燃油價格持續高企會進一步推高成本
- 人民幣貶值會令以美元計價嘅飛機租賃同燃油開支增加
- 旅遊需求放緩或疫情反覆會令載客量下跌
資料來源：中國國航中期業績公告（香港交易所披露易）。
本文由 中國財經展望 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。
