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中免盈利增24.6% 收入反跌4.7%

中國中免第三季股東應佔溢利5.64億人民幣，按年升24.6%，但收入跌4.7%至111.66億。盈利增長全靠慳成本，唔係生意做多咗。股價42.44港元，市盈率33.2倍，遠低過一年前嘅69.3倍。

記者：中國財經展望市場數據組，市場數據組

2026年10月30日 20:31 · 更新於 10月30日 20:31 · 全文 1522 字

一句話結論：盈利升但收入跌，靠慳錢撐住

業績數字

截至2026年9月30日止三個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

中國中免（01880）公布截至2026年9月30日止三個月業績。收入111.66億人民幣，比舊年同期跌4.7%；股東應佔溢利5.64億人民幣，反而升24.6%。每股基本盈利0.2713人民幣，按年升24.1%。公司仲派咗每股0.4人民幣股息，舊年同期冇派。

公告冇披露毛利率。經調整股東應佔溢利（撇除一次性項目）係5.65億人民幣，按年升28.2%，比未調整嘅升幅仲大啲，顯示一次性項目對盈利有少少負面影響。

盈利升但收入跌，即係主要靠慳成本，唔係生意做大咗。收入跌4.7%，但盈利升24.6%，中間嘅差距來自開支控制或者利潤率改善，不過公告冇畀毛利率數字，所以冇得直接睇到邊度慳咗。

另外，派息由0變成0.4人民幣，可能係公司現金流好轉或者想回饋股東，但同時資產負債表顯示借款增加79.8%、現金減少30.7%，現金流壓力唔細。

中國中免係內地最大嘅免稅店公司，主要喺機場同旅遊景點做生意。你去旅行買免稅化妝品、香水、名牌袋，好多都係經佢哋舖頭。收入跌即係旅客消費少咗，但盈利升即係公司慳錢慳得好，或者賣嘅嘢利潤高咗。

中國中免（01880）過去一年股價，現價 42.44 HKD。

【存貨積壓】存貨增加24.6%，但收入只跌4.7%，相當於存貨夠賣156日。貨賣唔出，將來可能要減價甚至蝕本清貨，影響盈利。

【拖長咗找供應商數】應付帳增加69.1%，但收入跌4.7%，相當於55日採購額。遲啲找數令今期現金流好睇，但係一次過嘅，下期未必可以再拖。

【借多咗錢，現金反而少咗】借款增加79.8%，現金減少30.7%。即係公司借錢嚟補現金缺口，利息開支會增加，長遠影響盈利。

股價42.44港元，係52週低位附近（41.56港元），比52週高位106.00港元低60%。過去一年股價跌30.4%，最近三個月跌19%。公告喺收市後出，市場未開波反應。

以今期每股盈利年化1.2781港元計，現價市盈率約33.2倍。一年前（2025年12月14日）股價71.4港元，對應市盈率69.3倍，即係市場而家畀嘅估值低咗一半。估值明顯回落。

38.34 HKD（12個月），較現價 -9.7%。

計法：年化每股盈利 1.2781 × 30.0 倍。一年前市盈率69.3倍，但收入下跌、存貨積壓、借貸增加，風險上升，所以用30倍（行業常識判斷，免稅零售市盈率通常20-30倍）

資料來源：中國中免季度業績公告（香港交易所披露易）。

本文由中國財經展望財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。

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