中興通訊季度盈利飆394%，現金流卻亮紅燈

中興通訊第三季收入升34%，股東應佔溢利更暴漲近4倍，但賬面盈利有相當部分未變成現金，經營現金流對盈利比率僅0.64倍，投資者需留意盈利質素。

中興通訊第三季收入升34%，股東應佔溢利更暴漲近4倍，但賬面盈利有相當部分未變成現金，經營現金流對盈利比率僅0.64倍，投資者需留意盈利質素。

• 收入升34%至388.1億CNY
• 股東應佔溢利飆394.5%至13.1億CNY
• 收入 388.1 億CNY，按年 +34.0%

一句話結論：盈利靚仔但現金流差，要睇實

業績數字

截至2026年9月30日止三個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

中興通訊（00763）公布截至2026年9月30日止三個月業績。收入388.1億人民幣，比上年同期289.7億人民幣升34.0%。股東應佔溢利13.1億人民幣，比上年同期2.6億人民幣大升394.5%。每股基本盈利0.27人民幣，比上年0.06人民幣升350%。

公告冇披露毛利率。每股股息維持0人民幣，即係冇派息。公司亦披露一次性項目（extraordinary items）7.1億人民幣，經調整後股東應佔溢利為5.9億人民幣，比上年同期1.3億人民幣升363.9%。

點解會咁

盈利暴漲主要嚟自收入大增同一次性項目。收入升34%，但股東應佔溢利升近4倍，顯示盈利增長遠超收入增幅。公告冇披露詳細成本數字，但帳目檢查顯示「其他收入」佔除稅前溢利35%（5.96億人民幣），呢部分唔係賣嘢賺返嚟，可能係政府補貼、投資收益等一次性或非經常性收入。

另外，一次性項目（7.1億人民幣）被撇除後，經調整盈利仍有363.9%增長，反映本業盈利能力確有改善，但唔似賬面咁誇張。

用人話講

中興通訊係一間通訊設備公司，主要做5G基站、手機晶片、網絡設備等。你屋企用嘅寬頻、手機上網，背後好多設備都係佢哋嘅。第三季收入同盈利都大升，但賬面賺咗嘅錢有相當部分未變成現金，即係客戶仲未找數，或者存貨未賣出。

帳目要留意乜嘢

盈利收唔到現金：經營活動現金流8.4億人民幣，對股東應佔溢利13.1億人民幣，比率只有0.64倍。健康嘅公司呢個比率一般接近或高過1倍。低過0.7倍代表賬面盈利有相當部分未變成現金，可能係客戶拖數或存貨滯銷。

存貨積壓：存貨增加56.6%，但銷售成本／收入只係增加36.3%，相當於229日出貨量。貨賣唔出會有跌價撥備嘅風險。注意資產負債表比較日期係2025-12-31，唔係上年同期，所以會受季節性影響。

其他收入佔咗盈利一大截：其他收入5.96億人民幣，等於除稅前溢利16.9億人民幣嘅35%，按年減少4.7%。呢部分唔係本業賣嘢賺返嚟，可能係一次性收益。

借多咗錢，現金反而少咗：借款增加26.6%，現金減少49.9%。注意資產負債表比較日期係2025-12-31，唔係上年同期，所以會受季節性影響。

股價點睇

股價現時19.10港元，距離52週高位41.58港元低54.1%，距離52週低位18.85港元僅高1.3%。過去1年股價跌51.2%，3個月跌20.8%，1個月跌15.9%。公告喺收市後發出，市場未開市反應。

以今期每股盈利年化1.27港元計，現價市盈率約15.0倍。上年同期業績公布前後（2025-12-14），股價28.6港元，對應年化每股盈利0.2822港元，市盈率約101.3倍。即係市場上年畀咗極高估值，而家市盈率大幅回落。

我哋嘅估算

12.70 HKD（12個月），較現價 -33.5%。

計法：今期每股盈利年化 1.27 × 10.0 倍。按行業常識，通訊設備公司市盈率一般喺10-15倍。考慮盈利質素（現金流差、一次性收入多），取較低嘅10倍。上年同期市盈率101倍係極端值，唔適合做參考。

風險

• 盈利收唔到現金，客戶拖數或存貨滯銷風險高
• 一次性收入佔盈利大截，本業盈利能力未明
• 股價近52週低位，市場信心薄弱

資料來源：中興通訊季度業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 中國財經展望 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。