美債ETF資金轉向短中債，長債需求疲弱

美國國債ETF投資者正轉向短及中期債券，因油價反彈重燃通脹憂慮，長債息率持續攀升。截至9月8日的20個交易日內，短期美國國債ETF錄得122億美元資金流入，中期債ETF吸資約57億美元。

美國國債交易所買賣基金（ETF）投資者正偏好短及中期債券，長債基金需求則持續疲弱，因環球債券再度遭拋售，利率風險升溫。油價反彈重燃通脹憂慮，加上市場對政府借貸及資金需求龐大，推高主要市場長債息率，令資金流向更趨明顯。

日本十年期國債息率本月升穿3厘，為三十年來首次；美國國債息率逼近三年高位，德國及英國借貸成本亦處於多年高位。據LSEG Lipper數據，截至9月8日的20個交易日內，短期美國國債ETF淨吸資122億美元（約951.6億港元），中期債ETF同期吸資約57億美元。短期債ETF年初至今累計流入580億美元，上述20日流入量佔逾五分之一。

晨星（Morningstar）數據顯示，截至八月底，美國中期核心債ETF淨流入542億美元，短期債ETF吸資253億美元，長債ETF同期僅錄得25億美元流入。分析師指出，長債ETF類別規模較小，部分解釋了絕對金額差距，但流入規模有限反映需求疲弱。

晨星ETF及被動策略研究總監 Bryan Armour 表示，孳息曲線未能為投資者承擔更多利率風險提供足夠補償，使中期債券在更廣泛的利率情境下更具吸引力。短期債券通常提供收益，同時對息率上升的敏感度較低；中期債券則在經濟轉弱及借貸成本下降時提供更多上行空間。Armour 稱，中期債券能更均衡地對沖增長放緩，若利率下跌可受惠，若利率上升亦不會承受同等程度的損失。

債券拋售令上述取捨更為明顯。長債基金在聯儲局2022年進取緊縮周期後，一直未能重獲投資者熱情。Armour 指出，投資者曾押注貨幣政策放鬆及政府開支受控，大舉湧入長債基金，但「情況並未兌現」。摩根大通資產管理（J.P. Morgan Asset Management）形容整體持倉為「存續期槓鈴」（duration barbell），投資者避免對利率方向作全有或全無的押注，改為分散配置於不同經濟情境下均能表現的債券部分。