華潤置地中期少賺17%，核心盈利跌至102億

華潤置地上半年收入跌28.5%，股東應佔溢利跌17.2%至98.4億元人民幣。每股派息維持0.2元，但撇除物業重估後核心盈利約101.6億元，盈利質素較弱，業績公告無披露舊年同期核心盈利作比較。

華潤置地上半年收入跌28.5%，股東應佔溢利跌17.2%至98.4億元人民幣。每股派息維持0.2元，但撇除物業重估後核心盈利約101.6億元，盈利質素較弱，業績公告無披露舊年同期核心盈利作比較。

• 收入跌28.5%至678.7億元，毛利率輕微改善
• 年化市盈率約10.3倍，高過上年同期8.5倍
• 收入 678.7 億CNY，按年 -28.5%

一句話結論：盈利倒退靠減成本撐住，派息冇變但估值唔算平

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

華潤置地上半年收入678.7億元人民幣，比舊年同期大跌28.5%。公司解釋係因為物業開發收入減少。毛利172.2億元，跌24.4%；毛利率由24.0%升至25.4%，即係賣一百蚊嘢扣成本後淨返25.4蚊，比舊年好少少，但主要係收入基數細咗。

股東應佔溢利98.4億元，跌17.2%，每股盈利1.38元人民幣（跌17.4%）。每股派息維持0.2元人民幣，冇加冇減。公司自己公布嘅核心盈利（撇除物業重估等一次性項目）係101.6億元，但業績公告冇寫舊年同期嘅核心盈利數字，所以冇得直接比較核心利潤嘅增長。

點解會咁

盈利下跌主要因為收入大幅縮水，特別係賣樓收入減少。收入跌近三成，但純利只跌一成七，原因係毛利率由24.0%升到25.4%，即係每賣一百蚊嘢賺多咗1.4蚊毛利。另外，收入入面嘅其他收入（例如利息收入、補貼等）佔咗除稅前溢利嘅18%，呢啲收入唔係本業賺返嚟，如果呢Part減少，盈利會再受壓。

每股盈利跌幅同純利差唔多，因為股數冇大變。派息冇變，但係派息率（即係賺100蚊派幾多蚊）由舊年嘅約12%上升到約14.5%，因為盈利跌咗但派息冇減。

用人話講

華潤置地係大陸大型地產發展商，主要做住宅同商場。公司喺香港上市，代號01109。

呢間公司同香港人嘅關係主要係：佢喺深圳、廣州等大灣區城市起樓同埋營運商場（例如深圳萬象城）。買咗佢股票嘅投資者，就係睇好大陸樓市同消費市道。今次業績顯示公司上半年賣樓收入大跌，但商場收租嗰Part可能穩定啲，所以整體利潤跌幅比收入跌幅細。

帳目要留意乜嘢

【帳目要留意嘅嘢】

1. 拖長咗找供應商數：應付帳（欠供應商嘅錢）減少咗5.4%，但係銷售成本（即係買材料起樓嘅錢）跌咗29.8%。呢個差距代表公司用多咗時間先找數畀供應商，相等於208日嘅採購額。遲找數會令今期經營現金流好睇啲，但呢個係一次過嘅改善，唔可以長久。另外，資產負債表比較嘅係2025年底數字，唔係舊年同期，所以季節性因素都會影響。

2. 其他收入佔比唔低：其他收入（例如政府補貼、利息收入等）相等於除稅前溢利嘅18%，即係盈利入面有近兩成唔係本業賺返嚟。如果呢類收入減少，盈利會受壓。

股價點睇

華潤置地股價喺公告前（2026年8月28日）收市報33.18港元。過去52週高低價分別係38.40港元同27.12港元，現價距離52週高位低13.6%。

股價近1個月跌0.1%，近3個月跌8.9%，近1年升5.5%。公告喺收市後發出，市場未開市，所以未有即時反應。

以現價計，年化市盈率約10.3倍（即係股價相等於預計全年盈利嘅10.3倍）。上年同期業績公布前後（2025年9月13日），股價32.94港元，當時市場畀嘅市盈率約8.5倍。即係而家估值比舊年同期高咗大約21%。

我哋嘅估算

27.37 HKD（12個月），較現價 -17.5%。

計法：年化每股盈利 3.2195 × 8.5 倍。上年同期（2025年9月13日）業績公布前後，市場畀嘅市盈率係8.5倍。呢個係唯一可參考嘅歷史估值水平。

風險

• 內地樓市持續疲弱，賣樓收入可能繼續下跌
• 其他收入（如補貼、利息）減少會壓低盈利
• 核心盈利冇舊年同期比較，睇唔清真實增長趨勢

資料來源：華潤置地中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 中國財經展望 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。