山東黃金中期少賺5.6%，純利反升26%靠一次過收益

山東黃金上半年收入跌5.6%，但純利升26.2%，主要因為一筆東海證券投資嘅公平值虧損減少。每股盈利0.72元，年化市盈率約15.2倍，遠低過上年同期嘅26倍。

山東黃金上半年收入跌5.6%，但純利升26.2%，主要因為一筆東海證券投資嘅公平值虧損減少。每股盈利0.72元，年化市盈率約15.2倍，遠低過上年同期嘅26倍。

• 收入53,587.8百萬CNY，按年跌5.6%
• 純利3,543.1百萬CNY，按年升26.2%
• 撇除一次性項目後經調整純利4,072.1百萬CNY

一句話結論：盈利增長靠帳面調整，本業其實冇好轉

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

山東黃金（01787）公布截至2026年6月30日止六個月中期業績。收入53,587.8百萬人民幣，比去年同期嘅56,765.9百萬人民幣跌咗5.6%。股東應佔溢利3,543.1百萬人民幣，反而升咗26.2%，每股基本盈利0.72人民幣，同樣升26.3%。公司冇派中期息。

不過，呢個盈利增長唔係嚟自本業。公告披露，公司喺東海證券嘅18.71%持股錄得公平值變動虧損7.05億人民幣，呢筆係一次性項目。撇除呢個項目後嘅經調整股東應佔溢利係4,072.1百萬人民幣，但上年同期嘅經調整數字冇披露，冇得直接比較。

點解會咁

收入跌但純利升，關鍵係一次性項目嘅影響。上年同期嘅公平值虧損可能更大（公告冇披露上年數字），令到今年嘅賬面純利顯著改善。換句話講，盈利增長主要靠「少蝕咗」，而唔係生意做多咗。

另外，存貨增加26%，但銷售成本只跌13.6%，即係貨物積壓咗約39日嘅出貨量。如果金價回落，呢批存貨有機會要減值，影響未來盈利。

用人話講

山東黃金係中國最大嘅黃金生產商之一，主要做開採同提煉黃金。佢哋嘅生意同金價好有關係：金價升，收入同利潤就會好；金價跌，就會受壓。你平時買金飾或者投資黃金，背後嘅供應商就係呢類公司。

上半年收入跌咗，但純利反而升，唔係因為賣多咗金，而係因為一筆投資嘅賬面虧損減少咗。呢啲一次性項目唔會年年有，所以投資者要留意本業嘅表現。

帳目要留意乜嘢

【帳目要留意乜嘢】

存貨積壓：存貨比2025年底增加咗26%，但銷售成本只跌13.6%，相當於39日出貨量。貨物賣唔出，如果金價跌，公司可能要為存貨減值，直接影響盈利。留意資產負債表比較日期係2025年12月31日，唔係上年同期，所以有季節性影響。

股價點睇

股價喺2026年8月28日收報25.52港元，距離52週高位51.65港元跌咗超過一半（-50.6%）。過去1個月升26.6%，但1年計仍跌4.3%。業績公告喺收市後發出，市場未開市，所以未有即時反應。

以現價計，年化市盈率約15.2倍，遠低過上年同期業績公布前後（2025年9月13日）嘅26倍。呢個反映市場對公司前景嘅預期已經大幅降溫。

我哋嘅估算

20.16 HKD（12個月），較現價 -21.0%。

計法：經調整每股盈利年化 1.68 × 12.0 倍。參考上年同期市場給予嘅26倍市盈率，考慮到收入下跌同存貨積壓風險，保守採用12倍，低於歷史水平但高於現價15.2倍嘅折讓

風險

• 金價下跌會直接影響收入同存貨價值
• 存貨積壓39日，有減值風險
• 一次性項目減少後，本業盈利可能冇增長

資料來源：山東黃金中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 中國財經展望 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。