百濟神州盈利飆208%，存貨積壓成隱憂

百濟神州第三季收入增33.8%，股東應佔溢利大升208%，但存貨急增32.8%及實際稅率驟降，盈利質素需留意。

百濟神州第三季收入增33.8%，股東應佔溢利大升208%，但存貨急增32.8%及實際稅率驟降，盈利質素需留意。

• 盈利年化每股8.16 HKD，市盈率30.5倍
• 收入 18.9 億USD，按年 +33.8%
• 股東應佔溢利 3.8 億USD，按年 +208.2%

一句話結論：盈利暴漲但存貨與稅率問題不容忽視

業績數字

截至2026年9月30日止三個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

百濟神州截至2026年9月30日止三個月，收入1,889.8百萬美元，比去年同期1,412.3百萬美元增33.8%。股東應佔溢利384.7百萬美元，比124.8百萬美元大升208.2%。每股基本盈利0.26美元，去年同期0.09美元，增188.9%。

公告冇披露股息，每股股息為0美元。經調整股東應佔溢利（剔除股票補償、折舊、攤銷等一次性項目）為538.7百萬美元，比303.7百萬美元增77.4%。

點解會咁

盈利增長主要靠收入擴大，收入增33.8%，但股東應佔溢利增幅208.2%遠超收入增幅，顯示盈利提升唔單止嚟自生意做大。經調整溢利增幅77.4%，仍高於收入增幅，反映成本控制有成效。

實際稅率由15.2%跌到6.3%，即係少交咗稅，呢部分貢獻咗淨利潤增長。存貨增加32.8%，銷售成本只增10.4%，存貨相當於340日出貨量，貨賣得慢，可能日後要跌價撥備。

用人話講

百濟神州係一間研發癌症藥物嘅公司，佢哋嘅產品用嚟治療腫瘤。你或者聽過「免疫治療」呢個詞，百濟神州就係做呢類藥嘅。收入增加代表佢哋賣多咗藥，盈利大升代表賺多咗錢，但存貨積壓即係有啲藥仲未賣出去，可能將來要減價。

帳目要留意乜嘢

帳目要留意乜嘢

［留意］存貨積壓：存貨增加32.8%，但銷售成本／收入只係+10.4%，相當於340日出貨量。貨賣唔出會有跌價撥備嘅風險。注意資產負債表比較日期係2025-12-31，唔係上年同期，所以呢個比較會受季節性影響。

［留意］實際稅率跌咗：實際稅率由15.2%跌到6.3%，淨利潤有一部分增長係嚟自少交咗稅，唔係做多咗生意。

股價點睇

股價248.60 HKD，距離52週高位248.60 HKD差0.0%，即係接近一年高位。50日平均線218.21 HKD，200日平均線195.85 HKD，股價明顯高於兩條平均線。1個月+14.6%，3個月+18.4%，1年+33.8%。

以年化每股盈利8.1596 HKD計，現價市盈率約30.5倍。上年同期（2025-12-14）股價194.5 HKD，年化每股盈利2.8245 HKD，市盈率約68.9倍。而家市盈率比一年前低咗，反映盈利增長快過股價升幅。

我哋嘅估算

195.83 HKD（12個月），較現價 -21.2%。

計法：年化每股盈利 8.1596 × 24.0 倍。參考上年市盈率68.9倍，但盈利大增後市場估值可能回落，按行業常識判斷，生物科技公司市盈率通常較高，但考慮存貨同稅率風險，取24倍較合理。

風險

• 存貨積壓可能導致未來跌價撥備
• 實際稅率驟降，盈利增長部分來自稅務優惠，非持續性
• 市盈率30.5倍仍偏高，若盈利放緩股價有下調風險

資料來源：百濟神州季度業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 中國財經展望 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。