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國藥控股收入微跌0.9%，盈利僅增0.1%

國藥控股最新季度業績顯示，收入同盈利幾乎冇變，但經營現金流係負數，即賬面賺錢但冇現金入袋。股價近一年跌咗16.7%，市盈率得5.8倍，係近年低位。

記者：中國財經展望市場數據組，市場數據組

2026年10月26日 08:01 · 更新於 10月26日 08:01 · 全文 1504 字

一句話結論：生意停滯，現金流惡劣，估值跌到新低

業績數字

截至2026年9月30日止9個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

國藥控股（1099.HK）公布截至2026年9月30日止9個月業績。收入約4,276億人民幣，比上年同期嘅4,315億輕微下跌0.9%。股東應佔溢利約53.1億人民幣，只係比上年嘅53.1億微增0.1%。每股基本盈利維持1.7元人民幣，冇變。

公告冇披露毛利率。盈利增長全靠成本控制，而唔係生意做大。

盈利幾乎冇郁，收入跌但盈利微增，主要係靠慳成本，唔係生意有增長。經營活動現金流係負數，即係生意賬面上有盈利，但實際冇收到現金，反而流出咗239億人民幣。

應收帳（即係貨出咗但未收返嘅錢）增加咗20.8%，但收入係跌嘅，即係客戶找數慢咗或者公司放寬咗信貸條件嚟催谷銷售。呢個情況會令公司現金壓力更大。

國藥控股係中國最大嘅醫藥分銷公司，負責將藥品由藥廠送到醫院同藥店。你日常生活入面，醫生寫嘅藥、藥店買嘅成藥，好多都係經佢哋嘅網絡分發。所以佢嘅生意好大，收入成4,000億人民幣。

但呢期業績顯示，生意冇點增長，而且賬面賺錢但現金流出多過流入，即係佢哋賺到嘅利潤未變現成真錢，可能係客戶拖數或者存貨滯留。呢個對一間分銷公司嚟講係危險信號。

國藥控股（01099）過去一年股價，現價 15.34 HKD。

【賬面賺錢，實際冇現金入】經營活動現金流係負239億人民幣，而股東應佔溢利係正53億，比率係-4.5倍。即係生意本身冇收到錢，反而流出咗大筆現金。讀者要留意：公司賬面盈利可能係紙上富貴，實際現金狀況差。

【應收帳升得遠快過收入】應收帳增加20.8%，但收入跌0.9%，即係貨出咗但數未收返，相當於146日銷售額。呢個可能係放寬信貸催谷銷售，或者客戶找數慢咗。讀者要留意：如果客戶拖數，公司未來可能要有壞帳，影響盈利。

股價現時15.34港元，距離52週高位21.96港元低咗30.1%。過去一年跌咗16.7%，最近3個月跌10.7%。市盈率約5.8倍，係近年低位。上年同期業績公布前後（2025年12月），市場畀嘅市盈率係7.6倍，即係而家估值低咗好多。

公告喺收市後出，市場未開市反應，所以股價變動唔可以當成對業績嘅反應。

13.33 HKD（12個月），較現價 -13.1%。

計法：每股盈利年化 2.6654 × 5.0 倍。考慮到經營現金流惡劣同應收帳大增，估值應該比現時5.8倍更低。上年同期市場畀7.6倍，但而家生意停滯，所以用5倍市盈率係合理保守估計。

資料來源：國藥控股季度業績公告（香港交易所披露易）。

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