黑芝麻智能虧損擴大，收入增81%仍難止血

黑芝麻智能半年收入4.59億人幣，按年增81%；虧損擴大至7.7億人幣，靠裁員慳成本見效有限，股價較52週高位跌近六成。

黑芝麻智能半年收入4.59億人幣，按年增81%；虧損擴大至7.7億人幣，靠裁員慳成本見效有限，股價較52週高位跌近六成。

• 收入4.59億人幣，按年增81.3%
• 股東應佔虧損7.70億人幣，按年擴大1.0%
• 收入 4.6 億CNY，按年 +81.3%

一句話結論：收入衝刺但燒錢更快，估值無從入手。

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

黑芝麻智能（02533）截至今年6月底止中期收入4.585億人民幣，按年大增81.3%，主要來自自動駕駛晶片及解決方案銷售增長。毛利2.269億人幣，按年升262%，毛利率由24.8%急升至49.5%（即係每賣100蚊貨，扣成本後淨賺49.5蚊，較去年多一倍）。

但股東應佔虧損仍達7.703億人幣，較去年同期7.624億人幣輕微擴大1%。經調整虧損（撇除股份支付開支）為6.432億人幣，按年擴大17.2%。換句話說，生意額大增卻未能轉虧為盈，成本壓力依然沉重。每股收益未在公告披露。

點解會咁

收入增長主要靠晶片出貨量及平均售價提升，但研發開支、銷售及行政費用等持續高企，令虧損未能顯著收窄。公告顯示，期內虧損擴大主要來自股份支付開支等一次性項目，若撇除該項目，經調整虧損按年擴大17.2%，反映經營效率未見改善。

毛利率大幅提升，由去年同期的24.8%升至49.5%，顯示產品組合優化（可能賣咗更多高毛利晶片）或成本控制見效，但呢個改善未能完全抵銷營運開支的增幅。公司仍處於燒錢階段，現金流狀況係未來關鍵。

用人話講

黑芝麻智能係一間做自動駕駛晶片嘅公司，主要賣畀車廠及自動駕駛方案商，用嚟幫汽車「睇路」同「開車」。呢類晶片跟手機晶片唔同，運算速度更快、耗電更低，專門針對駕駛場景。讀者日常坐緊配備輔助駕駛功能嘅新車，可能已經用緊呢類晶片。

公司收入增長81%係好嘅信號，代表產品有人買；但虧損仍然擴大，代表佢哋燒緊好多錢做研發同擴張。目前股價由高位跌咗近六成，反映市場對盈利時間表有疑慮。

帳目要留意乜嘢

我哋用八項帳目檢查（包括現金流對盈利、應收帳、存貨、應付帳、其他收入、實際稅率、借貸、派息），全部冇觸發警示。惟必須強調，呢個係初步篩查，唔係審計；冇觸發警示唔等於盤數完全冇問題，投資者仍需留意未來能否改善虧損情況。

股價點睇

黑芝麻智能現價10.34港元（8月31日收市價），52週高位25.10港元，現價低58.8%；52週低位10.34港元，即係股價已跌至全年最低水平。50日平均線11.40港元，200日平均線16.83港元，股價明顯低於所有均線。近1個月跌10.6%，近3個月跌33.3%，近1年跌44.2%，走勢疲弱。

因為公司未有盈利，無法計算市盈率（PE），亦冇收入基數可用於市銷率（PS）。估值只能用故事同現金狀況判斷，而非傳統財務比率。

我哋嘅估算

冇目標價。

呢間公司今期冇盈利，亦冇收入可以用嚟估值，所以任何目標價都只係憑空砌出嚟。值幾多錢取決於將來嘅業務進展，唔係而家張財務報表計得出。由於黑芝麻智能截至2026年6月30日止六個月仍錄得虧損，無法根據現有財務數據推算出目標價，因此吾等不會給予任何目標價。

風險

• 虧損持續擴大，現金消耗速度快，未來需融資或攤薄股權
• 自動駕駛晶片市場競爭激烈，客戶集中度高
• 股價已跌至52週低位，市場信心不足，短期波動大

資料來源：黑芝麻智能中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 中國財經展望 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。