禾賽W季度收入升34%，盈利反跌68%

禾賽W第三季度收入大增34.3%至10.68億人民幣，但股東應佔溢利暴跌68.5%至8080萬人民幣，主因去年同期的出售投資及轉讓知識產權的一次性收益不再。

禾賽W第三季度收入大增34.3%至10.68億人民幣，但股東應佔溢利暴跌68.5%至8080萬人民幣，主因去年同期的出售投資及轉讓知識產權的一次性收益不再。

• 收入增34.3%至10.68億人民幣
• 收入 10.7 億CNY，按年 +34.3%
• 股東應佔溢利 0.8 億CNY，按年 -68.5%

一句話結論：盈利大跌，存貨積壓，估值偏高

業績數字

截至2026年9月30日止三個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

禾賽W（股份代號02525）在截至2026年9月30日的三個月內，收入從7.954億人民幣增至10.683億人民幣，升幅34.3%。但股東應佔溢利卻從2.562億人民幣暴跌至8080萬人民幣，跌幅68.5%。每股基本盈利由0.23人民幣降至0.06人民幣，跌幅73.9%。

公告指出，去年同期的盈利包含一筆出售股權投資及轉讓知識產權的一次性收益，撇除這筆項目後，經調整股東應佔溢利為1.19億人民幣，對比去年同期的2.877億人民幣，仍下跌58.6%。

點解會咁

盈利暴跌的主因是去年第三季度有一筆一次性收益（出售股權投資及轉讓知識產權），今年同期沒有這筆收入。即使撇除這筆項目，經調整盈利仍下跌58.6%，顯示核心業務盈利能力也在下滑。

收入增長34.3%，但毛利只增長30.8%，毛利率由42.1%降至41.0%（即賣100蚊嘢，扣成本後淨返41蚊，比去年少1.1蚊），反映成本控制未跟上收入增長。盈利下跌更多是來自一次性收益消失，而非生意本身大幅惡化。

用人話講

禾賽W係一間做激光雷達（LiDAR）嘅公司，主要用喺自動駕駛汽車、機械人同工業測量。佢哋嘅產品可以幫架車「睇」到周圍環境，類似人眼但用激光。你日常生活可能唔會直接接觸到，但如果你搭嘅自動駕駛的士或者物流機械人，入面可能就用咗禾賽嘅技術。

帳目要留意乜嘢

存貨積壓：存貨增加62.3%，但銷售成本只增加36.8%，相當於157日出貨量。貨賣唔出，將來可能要降價或撥備，影響盈利。

實際稅率跌咗：實際稅率由9.7%跌到0.0%，即係今期冇交稅。盈利有一部分係嚟自少交稅，唔係生意做得好。

股價點睇

股價現時14.87港元，距離52週高位28.30港元低47.5%，接近52週低位14.36港元。過去1年股價下跌32.9%，3個月下跌20.9%，1個月下跌3.9%。公告在收市後發出，市場未開市反應。

以今期每股盈利年化0.2820港元（0.06人民幣×4×1.1752）計，市盈率約52.7倍。上年同期業績公布前後（2025年12月14日），股價20.138港元，對應市盈率約18.6倍。現時估值遠高於歷史水平。

我哋嘅估算

5.27 HKD（12個月），較現價 -64.6%。

計法：年化每股盈利（經調整） 0.4148 × 12.7 倍。參考上年同期市場畀嘅市盈率18.6倍，但盈利已大幅下跌，加上存貨積壓風險，保守取12.7倍（約18.6倍打七折）

風險

• 盈利持續下跌，核心業務盈利能力未見改善
• 存貨積壓嚴重，有跌價撥備風險
• 估值偏高，市盈率52.7倍遠超歷史18.6倍

資料來源：禾賽 - W季度業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 中國財經展望 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。